国金证券近来发布交通运送工业职业研讨：基本面来看，走运板块景气量与微观环境休戚相关。进出口景气修正有望提振港口吞吐量及跨境物流需求，消费与基建投资回暖支撑快递及物流需求复苏，出行需求修正亦将带动航司机场盈余才能改进。在方针预期回暖与内需修正布景下，主张要点掌握走运板块中供需格式改进带来的结构性时机。
职业战略：方针预期向好，布局航空、干散货海运和油运。基本面来看，走运板块景气量与微观环境休戚相关。进出口景气修正有望提振港口吞吐量及跨境物流需求，消费与基建投资回暖支撑快递及物流需求复苏，出行需求修正亦将带动航司机场盈余才能改进。在方针预期回暖与内需修正布景下，主张要点掌握走运板块中供需格式改进带来的结构性时机，主张布局：1)航空：供应增加受限、需求继续修正，供需拐点逐渐闪现，票价与盈余弹性有望开释；2)干散货海运：长航程需求增量开释、供应端束缚连续，运价中枢具有上移根底；3)油运：原油轮供应刚性束缚叠加需求结构改进，合规商场有用运力偏紧，职业景气量有望连续。
航空：估计供应低增加，将抵达供需拐点。2025年以来职业供需联系继续好转，旺季的产能利用率已逾越2019年水平，估计趋势可连续。(1)供应端：2020年以来航司引入飞机速度放缓，估计2025年底较2019年累计增速仅为17%。当时波音空客产能不及2018-2019年，首要发动机制造商GE产值同比下降，产能缺乏导致订单积压，估计未来飞机引入速度仍为低个位数。(2)需求端：现在客运量已超2019年，2025年1-11月全职业民航旅客量较2019年增加17%，叠加影响消费的方针发布，估计民航旅客量将坚持中个位数增加。未来供需拐点有望完成，估计2026年供应同比增加3%，需求同比增加4.7%；供应累计较2019年增速20.9%，需求累计增速22.3%，产能利用率将超越2019年。复盘前史，供需优化下航司赢利将大幅改进，叠加近期本钱端油价要素的改进，估计航司赢利将进一步开释。
干散货海运：供应束缚连续，需求结构改进，运价中枢有望上移。干散货职业估计连续“供应受限、需求结构改进”的格式，运价中枢具有抬升根底。从供应端看，近年来散货船在手订单坚持低位，2025年全球在手订单占比约11%，叠加船队老龄化加快及IMO能效监管趋严，未来新增运力开释节奏温文，职业有用供应增加受限。从需求端看，全球干散货贸易量估计坚持温文增加，但吨海里需求增速显着高于吨增速，首要受铁矿石长航程需求拉动，其中西芒杜项目投产将经过航程拉长对有用运力构成继续占用。供需联系边沿改进已在运价端有所表现，2025年干散货运价年底涨幅显着，海峡型船运价弹性尤为杰出。复盘前史，在供应受限、需求结构改进阶段，干散货运价与船东盈余中枢往往同步上行，估计本轮周期下船东盈余才能有望继续修正。
油运：供应束缚叠加需求结构改进，职业景气有望连续。油运职业估计在2025–2026年坚持较高景气量，供需联系继续偏紧。从供应端看，原油轮在手订单处于前史偏低水平，叠加欧美制裁推进合规商场有用运力继续缩短，新增运力开释节奏明显慢于需求陪嫁品，供应束缚连续。需求端看，OPEC+增产逐渐向海运端传导，低油价环境下补库需求上升，一起“黑油转白油”逻辑推进原油运送需求从影子船队向合规商场搬运，明显抬升合规商场用船需求；此外，拉美等区域原油增产拉长运送间隔，对吨海里需求构成额定支撑。复盘前史，在供应受限、需求结构改进阶段，油运运价与船东盈余往往同步上行，考虑当时运价水平及结算滞后效应，估计油运企业纯收入才能仍有进一步开释空间。
微观经济没有抵达预期危险、油价大面积上涨危险、人民币汇率价值降低危险。(国金证券郑树明,霍泽嘉)
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